{"id":6938,"date":"2020-01-20T09:06:46","date_gmt":"2020-01-20T08:06:46","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/?p=6938"},"modified":"2020-01-20T09:06:46","modified_gmt":"2020-01-20T08:06:46","slug":"los-felices-anos-20-la-gran-depresion-siglo-despues","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cool-kapitsa.151-80-60-74.plesk.page\/en\/los-felices-anos-20-la-gran-depresion-siglo-despues\/","title":{"rendered":"Los felices a\u00f1os 20 y la Gran Depresi\u00f3n, un siglo despu\u00e9s."},"content":{"rendered":"

El analista y escritor financiero\u00a0John Mauldin<\/a>\u00a0ha bautizado el inicio de este 2020 como la d\u00e9cada en que viviremos peligrosamente.\u00a0En este art\u00edculo traduciremos y comentaremos los argumentos y an\u00e1lisis publicados por este autor bajo ese mismo t\u00edtulo. Los lectores podr\u00e1n comprobar la coincidencia en algunos aspectos respecto a lo que hemos venido publicando<\/a> en este blog desde hace m\u00e1s de 4 a\u00f1os.<\/p>\n

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Hyman Minsky nos ense\u00f1\u00f3 que la estabilidad, quiz\u00e1 por el uso abusivo que le solemos dar, desemboca tarde o temprano en inestabilidad. Pero ese abuso es tan inconsciente como da\u00f1ino, y a los humanos nos gusta retozar en conceptos como \u00abrazonable\u00bb, \u00abmanejable\u00bb, \u00abconservador\u00bb o \u00abprudente\u00bb. Por eso nos sentimos seguros buscando m\u00e1s y m\u00e1s rendimiento hasta que llegamos demasiado lejos para evitar el desastre.<\/p>\n

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Pensar que de alguna manera los bancos centrales son capaces de eliminar las recesiones y el riesgo, es de locos, a pesar de que la mayor\u00eda de inversores caigan una y otra vez en esa trampa. S\u00ed, es cierto que, como ya hemos dicho en muchas ocasiones, con liquidez infinita nadie es insolvente y por tanto su deuda pr\u00e1cticamente carece de riesgo de impago. Pero en alg\u00fan momento la gravedad\u00a0volver\u00e1 a hacer su trabajo y los insolventes se desplomar\u00e1n como Dios -o los fundamentos elementales de la Econom\u00eda- manda.<\/p>\n

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La deuda parece al principio inofensiva. Y con un cash-flow suficiente las devoluciones de capital no son un problema, y a\u00fan menos unos intereses de risa. Adem\u00e1s, la deuda se va a usar de manera sabia y provechosa para incrementar el crecimiento, no? Pues va a ser que no, porque la naturaleza humana nos lleva siempre a desnaturalizar la bondad, y los prestamistas van a insistir hasta la saciedad para que nos endeudemos mucho m\u00e1s all\u00e1 de lo que ser\u00eda necesario para crecer econ\u00f3micamente, y comenzamos a endeudarnos simplemente para consumir hoy lo que deber\u00edamos consumir ma\u00f1ana. Por eso la bondad del endeudamiento se corrompe en el camino.<\/p>\n

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La deuda personal, aunque\u00a0a menudo excesiva, no es el problema m\u00e1s grave. La deuda corporativa y la p\u00fablica son el principal desaf\u00edo por el cual Mauldin pronostica que viviremos una d\u00e9cada peligrosa. Y no olvidemos que toda esa deuda p\u00fablica y corporativa acaba siendo deuda personal, puesto que la mayor\u00eda de nosotros somos al fin y al cabo contribuyentes, accionistas o ambas cosas.<\/strong><\/p>\n

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La calma en los mercados, no obstante, puede alargarse algunos a\u00f1os m\u00e1s (2020, 2021, 2022, 2023…). Pero bajo la superficie de la alegre barra libre de los bancos centrales, la presi\u00f3n va en aumento cada a\u00f1o. Lentamente, de manera casi imperceptible, pero en alg\u00fan momento explotar\u00e1.<\/p>\n

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Ben Hunt, amigo peronal de Mauldin, ha desarrollado el concepto \u00abThe Long Now<\/a>\u00ab. Algo as\u00ed como un inacabable hoy que se traga los ingresos del futuro. O como lo define Hunt: \u00abTodo lo que traemos al presente de nuestro futuro y el de nuestros hijos\u00bb<\/strong>. El Long Now es la constataci\u00f3n de la cruda realidad del Fiat money o dinero fiduciario, sin anclajes a ning\u00fan valor tangible y finito. Es decir, la confianza en un sistema abusado y descontrolado es la que nos hace elegir el pan para hoy. Y ese sistema es el que nos dice que la inflaci\u00f3n es pr\u00e1cticamente cero, que la desigualdad de la riqueza, la escasa productividad y los tipos negativos para los ahorros son solo un hecho circunstancial. Tambi\u00e9n nos dicen que debemos votar a candidatos y rid\u00edculos para ser un buen ciudadano pol\u00edticamente moderado, que debemos comprar fondos y acciones rid\u00edculos para ser un buen inversor, o que debemos tomar pr\u00e9stamos rid\u00edculamente impagables para ser un buen padre o hijo.<\/p>\n

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La deuda es el consumo futuro tra\u00eddo al presente. Pero para devolver ese dinero tendremos, nosotros o nuestros herederos, que consumir menos en el futuro, a no ser que nuestra econom\u00eda crezca lo suficiente. Y ese es el problema, que la deuda actual no se est\u00e1 utilizando para ganar crecimiento sino que vivimos en un mundo donde la econom\u00eda la dirige el consumo<\/strong>. Adem\u00e1s, Ben Hunt observa que la sociedad tiende a procrastinar la soluci\u00f3n de los problemas. Tendemos, con una habilidad sorprendente, a postponer lo inevitable (que no a evitarlo indefinidamente). Y cuando de sobre-endeudamiento se trata, la carambola es adem\u00e1s a tres bandas, ya que ni los deudores ni los acreedores ni los reguladores est\u00e1n por la labor de acabar la partida. A ninguno le interesa reconocer que la deuda es papel mojado e impagable y asentar en sus balances las p\u00e9rdidas traum\u00e1ticas que supondr\u00eda reconocer la insolvencia y las consiguientes quiebras.<\/span><\/p>\n

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Una partida del Monopoly jam\u00e1s terminar\u00eda si la banca va refinanciendo las deudas de los jugadores infinitamente<\/strong>.\u00a0La pregunta del mill\u00f3n es, como espectador de esta desvirtuada partida del Monopoly, \u00bfa qu\u00e9 jugador debemos prestar nuestro dinero a cambio de unos rendimientos razonables? \u00bfA los jugadores que deben cantidades astron\u00f3micas a la banca, pero que a pesar de ello siguen jugando y jugando? \u00bfO a los escasos jugadores que no deben nada y se sostienen meritoriamente en el juego por sus propios medios? Una partida infinita carecer\u00eda de todo sentido y pondr\u00eda en duda el mism\u00edsimo sistema de Mercado que conocemos desde el inicio de las civilizaciones. Por tanto. en alg\u00fan momento no necesariamente lejano, la partida acabar\u00e1 y tendr\u00e1n que haber perdedores. Muchos.<\/p>\n

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Dicho todo esto, Mauldin augura que en el camino nos sentiremos c\u00f3modos y relativamente seguros. Que en cualquier momento dado, los analistas miraremos los datos y pensaremos que hemos evitado lo peor. Tendremos algunas recesiones pasajeras y algunas crisis financieras, pero nos parecer\u00e1n \u00abmanejables\u00bb cuando nos adentremos en ellas. Y efectivamente saldremos de ellas. Pero lo que no veremos es la magnitud de la expansi\u00f3n que necesitar\u00e1 el sistema para seguir financiando nuestra deuda, que seguir\u00e1 creciendo y creciendo a lo largo de este Long Now. Por tanto la carga de deuda ser\u00e1 m\u00e1s pesada, y llegar\u00e1 un momento que sea insostenible incluso para este sistema de dinero infinito basado en la confianza<\/strong>. Entonces el ventilador esparcir\u00e1 en la cara de todos algo m\u00e1s que aire.<\/p>\n

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Mauldin defini\u00f3 el proceso inevitable en 3 fases: Una inestabilidad inicial aparentemente manejable, quiz\u00e1\u00a0causada en un principio\u00a0por la deuda high yield, pero f\u00e1cilmente contagiable hacia otras partes del sistema tambi\u00e9n inestables. En segundo lugar un secado de la liquidez que forzar\u00e1 a los bancos a reducir sus pr\u00e9stamos, reduciendo por tanto el capital disponible de negocios productivos y por tanto el crecimiento econ\u00f3mico llev\u00e1ndonos a la recesi\u00f3n. Este segundo episodio puede ser recurrente, con secados de financiaci\u00f3n y flujos renovados intermitentes a base de medidas de emergencia de los bancos centrales, pero cada vez\u00a0menos\u00a0manejables. Y por \u00faltimo una tercera fase de inestabilidad pol\u00edtica global, donde la inteligencia artificial -entre otros factores- dejar\u00e1 en el paro a un mont\u00f3n de trabajos intermedios. El votante venido a menos votar\u00e1 a gobiernos que prometan mantener un Estados del bienestar que le cubra sus necesidades y confort habitual en las pasadas d\u00e9cadas, y esos gobiernos, por supuesto subir\u00e1n los impuestos\u00a0(recordad que la liquidez infinita se sec\u00f3 en la fase dos) hasta la asfixia econ\u00f3mica ahondando la recesi\u00f3n.\u00a0Mauldin no espera ver el inicio de este proceso hasta la segunda mitad de estos a\u00f1os 20 reci\u00e9n estrenados.<\/p>\n

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Quiz\u00e1 el capricho del destino nos est\u00e9 llevando hac\u00eda otra d\u00e9cada de locos a\u00f1os 20 como hace 100 a\u00f1os. Pero una nueva Gran Depresi\u00f3n ser\u00e1 dif\u00edcilmente mitigada por bancos centrales con munici\u00f3n agotada.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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